丽江旅游: 收入快速增长锁定上半年旅游业绩

一、 丽江旅游2011年上半年实现营业收入、利润总额分别为 13640.40万元、4093.81万元，同期增幅分别达62.89%、199.84%，在扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利为3086.61万元，同期增幅372.47%。实现每股收益0.20元，较去年同期增长了372.47%。公司旅游上半年业绩主要增长点为索道和酒店业务，其中酒店由于客流增长而带动业绩提升较快，超出我们年初的预期。

二、 丽江旅游：公司旅游索道业务上半年共接待游客112.85万人，较去年同期增加了24.74万人，增幅为 28.08%。索道业务的恢复性增长主要来源于玉龙雪山索道，该索道去年技改完成后于今年重新运营，相较于去年仅运营4个月的低基数及受益于技改完成后索道运力的增强，玉龙雪山索道今年上半年接待游客37.32万人，同期增幅222.28%。而该索道的重新运营业分流了云杉坪、牦牛坪索道的游客，云杉坪接待量与去年基本持平，牦牛坪接待量同期下降了30.85%。总体来看，由于玉龙雪山是景区承担主要运力的索道，其票价也远高于其它两条索道，因此该索道的恢复保证了整体业绩的增长，上半年索道业务总收入为8220.63万元，同期增幅54.45%，基本符合预期。预计前三季度索道业务将贡献净利2000余万。

三、 丽江旅游和府酒店在经历了开业后1年多的培育期后，2011年进入业绩释放期。今年上半年由于酒店接待量的增长而全面提升了客房房价及入住率，进而带动了毛利率的增长。酒店上半年实现营业利润1537.15万元，涨幅达4570.32%。预计前三季度净利贡献将不会低于1250万元。

四、 丽江旅游：报告期内，旅游公司在索道业绩实现恢复性增长的同时，酒店业务也进入了业绩释放期。下半年随着旅游旺季的到来，预计公司各项业务增速将高于上半年。另外，我们也看好通过定向增发而即将注入的印象丽江文化演艺项目，2011年预计将为上市公司贡献每股收益0.21元。目前，在不考虑增发项目并表的情况下，预计公司未来三年EPS为：0.68元、0.80元、0.94元。对应PE:33倍、29倍、24倍。考虑到未来各项业务业绩释放空间将被全面打开，虽然近期公司旅游股价涨幅已达25%，我们仍维持"推荐"评级。6个月目标价26.70元。

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